Wanneer komt de volgende recessie, als die er ooit komt?

Dat is een van de meest gestelde vragen die we krijgen na meer dan een jaar van meedogenloze renteverhogingen bedoeld om de schurkeninflatie onder controle te houden. Een recessie dreigt al enige tijd, maar het economische beeld is troebel omdat verschillende sectoren harder zijn getroffen en zich op verschillende momenten hebben hersteld. We verwachten een minder ernstige krimp dan tijdens de wereldwijde financiële crisis van 2008 en andere meer typische recessies, gevolgd door een robuust herstel als er het volgende jaar toch een wijdverspreide krimp komt.

Het komt vaak voor dat mensen zich angstig of verward voelen als ze met een recessie worden geconfronteerd. Ze zijn echter moeilijk te voorspellen. Daarom zal deze blog niet proberen aan te geven wanneer de volgende recessie zal beginnen, maar wel inzicht geven in de volgende kwesties:

• De vraag beantwoorden: "Wat heeft recessies in het verleden veroorzaakt?"
• Hoe hebben aandelen in het verleden gereageerd op recessies?
• Hoe weet je welke economische indicatoren het meest betrouwbaar zijn?
• Is de volgende recessie nabij?
• Wat moeten financiële backers doen om zich voor te bereiden?
  

Eerst de voor de hand liggende vraag: wat veroorzaakt recessie?

Waarom maken economieën soms een recessie door?

Er zijn meer dan slechts twee opeenvolgende kwartalen van dalend BBP (bruto binnenlands product) na een lange periode van groei nodig om van een recessie te kunnen spreken. Om te bepalen wanneer een conjunctuurcyclus begon en eindigde, kan de volgende definitie van recessie worden gebruikt: "een significante afname van de economische activiteit in de hele economie die langer dan een paar maanden duurt en normaal zichtbaar is in het reële bbp, het reële inkomen, de werkgelegenheid, de industriële productie en de groot- en detailhandel."

Hoewel er in het verleden veel mogelijke oorzaken voor recessies zijn geweest, zijn economische onevenwichtigheden meestal de schuldige. Overmatige schulden in de huizensector leidden tot de recessie van 2008, terwijl een zeepbel in technologieaandelen de economische neergang in 2001 versnelde. De COVID-19 pandemie is slechts één voorbeeld van een plotse, grootschalige gebeurtenis die een aanzienlijke impact kan hebben op bedrijven en kan leiden tot ontslagen.

Consumenten hebben de neiging om hun uitgaven terug te schroeven als de werkloosheid stijgt, wat een extra neerwaartse druk uitoefent op de economische groei, de winstgevendheid van bedrijven en de aandelenkoersen. Een domino-effect van deze elementen kan een hele economie ten val brengen. Recessies zijn een moeilijk deel van het leven, maar ze zijn nodig om de economie op te schonen en ruimte te maken voor groei.

Hoe duren ze meestal?

Historisch gezien hebben recessies niet al te lang geduurd en dat is uitstekend nieuws. Op basis van 11 cycli sinds 1950 hebben recessies gemiddeld ongeveer 10 maanden geduurd. Dat lijkt misschien een eeuwigheid voor mensen die hun baan hebben verloren of hun bedrijf hebben zien sluiten. Maar mensen met een langere tijdshorizon voor hun beleggingen doen er goed aan om het grote geheel in ogenschouw te nemen.

In het grote geheel registreren recessies zich nauwelijks als een hik. In de afgelopen zeventig jaar hebben we in minder dan vijftien procent van alle maanden een officiële recessie meegemaakt. Bovendien was het algemene economische effect bescheiden. Terwijl het BBP tijdens economische groei gemiddeld met 25% steeg, daalde het tijdens recessies gemiddeld met 2,5%. Sommige van de sterkste marktrally's vonden plaats in de late stadia van een recessie, wat suggereert dat aandelenrendementen zelfs positief kunnen zijn tijdens de volledige duur van een krimp.

Wat gebeurt er met de aandelenmarkt als de economie achteruitgaat?

Recessies zijn notoir moeilijk te voorzien, maar het is toch slim om te anticiperen op hun mogelijke impact op je beleggingen. Aandelen leiden de economische cyclus gewoonlijk met zes tot zeven maanden wanneer ze dalen en opnieuw wanneer ze stijgen; daarom komen berenmarkten (markt dalingen van 20% of meer) en recessies vaak tegelijkertijd voor.

Extreme markt timing strategieën, zoals het liquideren van alle holdings en het herinvesteren van de opbrengst, kunnen echter averechts werken. Laat in een conjunctuurcyclus, vooral vlak na een dieptepunt in de markt, is het moment waarop je de hoogste winsten kunt behalen.

Op regelmatige tijdstippen hetzelfde bedrag beleggen, ongeacht de marktschommelingen, wordt dollar cost averaging genoemd en kan nuttig zijn in dalende markten. Met deze strategie kunnen beleggers meer aandelen kopen tegen lagere prijzen en profiteren als de markt zich herstelt. Zelfs consequent beleggen kan geen rendement garanderen of verlies voorkomen. Als de aandelenkoersen dalen, moet een belegger beslissen of hij nog steeds aandelen wil kopen.

Welke tekenen in de economie wijzen op een naderende recessie?

Een waarschuwing hebben voor een op handen zijnde recessie zou fantastisch zijn. Er zijn nog steeds belangrijke signalen om in de gaten te houden in een laatcyclische economie.

Er zijn tal van redenen voor een recessie en de belangrijkste verschuiven vaak. Om beter te bepalen waar excessen en onevenwichtigheden zich kunnen opstapelen, is het nuttig om naar meerdere delen van de economie te kijken. Onthoud dat een bord meer een mijlmarkering is dan een afstand tot het doel.

De rentecurve, het werkloosheidscijfer, het consumentenvertrouwen en de bouw van nieuwe huizen zijn vier economische indicatoren die een recessie kunnen voorspellen.

Naast de betrouwbaarheid op lange termijn van individuele indicatoren, vinden we dat geaggregeerde statistieken uitzonderlijk goed zijn in het voorspellen van toekomstige pieken en dalen.

Er heerst hier onzekerheid om verschillende redenen. Terwijl de rentecurve en de LEI suggereren dat een diepere recessie in het verschiet kan liggen, vertellen de gezonde arbeidsmarkt en de standvastigheid van de consumenten een ander verhaal. De huizenmarkt is effectief in een recessie beland, maar begint misschien snel weer op te veren, wat goed nieuws zou zijn voor de economie. Het verhaal kan echter snel veranderen door nieuwe economische gegevens.

De definitie van een omgekeerde rentecurve

Hoewel een omgekeerde rentecurve klinkt als een ingewikkelde turnoefening, is het een betrouwbare en vaak genoemde waarschuwing gebleken voor een naderende recessie.

Wanneer het verschil tussen de korte- en langetermijnrente groter wordt, staat dit bekend als een omgekeerde rentecurve. Ditzelfde marktsignaal heeft elke recessie van de afgelopen 50 jaar voorspeld. Tijdens de verkrappingscycli van centrale banken stijgt de korte rente. Als er veel vraag is naar obligaties, daalt de rente erop. Als de rentecurve omkeert, betekent dit dat beleggers vluchten naar de veiligheid van langlopende staatsobligaties ten gunste van risicovollere activa, wat een negatieve ontwikkeling is.

Sinds centrale banken halverwege 2022 zijn begonnen met het verhogen van de korte termijn rente, is de rentecurve tussen tweejarige en tienjarige obligaties omgekeerd en sterk gedaald. De rendementen op langer lopende obligaties, zoals obligaties met een duur tussen twee en vijf jaar, zijn ook negatief geworden. Dit is de ernstigste inversie in decennia, maar je moet nog niet onrustig worden. Recessies zijn historisch gezien pas 24 maanden na een inversie begonnen.

Is de volgende recessie nabij?

Hoewel het voelde alsof we al in een recessie zaten, denken we niet dat er al een recessie is geweest. Hoewel we nog steeds een korte, milde recessie verwachten, is de kans groter geworden dat er helemaal geen recessie komt. De hoge inflatie en rente hebben het consumentenvertrouwen en de bedrijfswinsten gedrukt, maar de arbeidsmarkt is onverwacht robuust gebleken en heeft geholpen om de economie overeind te houden.

Een voortschrijdende recessie, waarbij verschillende gebieden van de economie op verschillende momenten krimpen en herstellen, kan zelfs doorgaan als er geen sprake is van een formele recessie.

De halfgeleiderindustrie heeft een opmerkelijke comeback gemaakt na een steile daling vorig jaar. De kans om een volledige recessie te vermijden neemt toe als sommige industrieën blijven groeien terwijl andere krimpen.

Natuurlijk kunnen er andere problemen zijn die het beeld op korte termijn vertroebelen. De timing van een recessie kan worden versneld door een verslechterende arbeidsmarkt of een geopolitieke schok, zoals een verscherping van de oorlog in Oekraïne.

Hoe moet je je portefeuille aanpassen als voorbereiding op een recessie?

Hoewel het waar is dat aandelen tijdens recessies vaak slecht presteren, is het niet aan te raden om te proberen aandelen op het juiste moment te verkopen. Moeten aandeelhouders dan niets doen? Absoluut niet.

Beleggers kunnen zich voorbereiden door hun assetallocatie te controleren om er zeker van te zijn dat hun portefeuille evenwichtig is. Omdat deze keuzes voor veel beleggers erg emotioneel kunnen zijn, kan het zeer nuttig zijn om advies in te winnen van een expert.

Wanneer de economie daalt, reageren niet alle aandelen hetzelfde. Sommige sectoren, meestal die met hogere dividenden zoals niet-duurzame consumentengoederen en nutsbedrijven, deden het beter dan andere in de 10 grootste dalingen van aandelen tussen 1987 en 2022. Wanneer aandelenkoersen dalen, kan dividend nog steeds een betrouwbare bron van inkomsten zijn.

Beleggers kunnen nog steeds profiteren van het aanhouden van groeibedrijven, maar ze moeten de voorkeur geven aan bedrijven met een solide financieel profiel, betrouwbare kasstromen en een uitgebreid groeipotentieel boven bedrijven die kwetsbaarder zijn voor kortetermijnschommelingen.

Veel bedrijven kunnen zelfs tijdens een recessie nog succesvol zijn. Investeer in bedrijven die voedingsmiddelen, nutsvoorzieningen en telecommunicatieproducten en -diensten produceren omdat ze prijszettingsvermogen en een groot klantenbestand hebben.

Hoe moet een obligatieportefeuille worden gepositioneerd voor een recessie?

Tijdens een marktdaling of berenmarkt kunnen vastrentende beleggingen bijzonder nuttig zijn. Dit komt omdat, vooral in tijden van hoge volatiliteit op de aandelenmarkten, obligaties een broodnodige buffer van veiligheid en kapitaalbescherming kunnen bieden.

Veel obligaties vervulden hun gebruikelijke taak als toevluchtsoord niet tijdens de marktverkoop van 2022. Obligaties daalden vier keer met minder dan één procent in de zeven voorgaande marktcorrecties.

De juiste allocatie van vastrentende waarden is cruciaal. Beleggers moeten altijd prioriteit geven aan het diversifiëren van hun vermogen, maar het is belangrijker om dat nu te doen omdat de economie een periode van onzekerheid ingaat en obligaties kunnen helpen om voor enige stabiliteit te zorgen. Wij geloven niet dat beleggers hun obligatieallocatie moeten verhogen in afwachting van een recessie; ze moeten echter wel een financieel adviseur raadplegen om er zeker van te zijn dat hun vastrentende positie is geoptimaliseerd om te zorgen voor diversificatie weg van aandelen met inkomsten, kapitaalbehoud en inflatiebescherming.

Hoe kan ik me het beste voorbereiden op een mogelijke recessie?

• Houd het hoofd koel en denk op lange termijn!
• Beleg in een evenwichtige portefeuille.
• Beleg in fondsen met een bewezen staat van dienst in het doorstaan van marktdalingen.
• Gebruik obligaties van hoge kwaliteit om de effecten van aandelenvolatiliteit op te vangen.
• Raadpleeg ons voordat je grote veranderingen aanbrengt in je portefeuille.

Lessen uit eerdere recessies

Voor elke conjunctuurcyclus moet er een recessie zijn. Ze manifesteren zich wanneer de economische productie daalt na een opleving.

- Er zijn maar weinig economische recessies geweest. Sinds 1950 heeft de wereld minder dan 15 procent van haar maanden in een officiële recessie doorgebracht.
- Korte perioden van recessie zijn typisch. De duur van recessies varieert van twee maanden tot achttien maanden, met een mediaan van tien maanden.
- De effecten van recessies waren milder dan die van economische expansies. Sinds 1950 hebben expansies de economie gemiddeld met ongeveer 25% doen groeien, terwijl recessies het BBP met gemiddeld 2,5% hebben doen krimpen.
- Elk van de laatste acht recessies had een omgekeerde rentecurve die 14,5 maanden voor de recessie plaatsvond. Het is een van de meest betrouwbare indicatoren dat de economie de bodem heeft bereikt.
- Historisch gezien hebben pieken in aandelenkoersen zeven maanden voor economische cycli plaatsgevonden. Ze kunnen ook herstellen voor het officiële einde van een recessie.
- Tijdens grote beursverliezen hebben sommige sectoren het beter gedaan dan andere. De S&P 500 Index heeft tijdens elk van de laatste 10 grote beursdalingen aan waarde verloren door niet-duurzame consumentengoederen.
- In tijden van economische onzekerheid kan een betrouwbare obligatieportefeuille een reddingslijn zijn. Obligaties van hoge kwaliteit hebben bewezen bestand te zijn tegen dalingen op de aandelenmarkten.