Private-equityrendementen trekken beleggers aan, aangezien de activa van de sector sinds 2018 meer dan verdubbeld zijn tot 4,7 biljoen dollar. De beloofde outperformance ten opzichte van de openbare markten is echter niet zo indrukwekkend als wordt voorgesteld, wat u misschien zal verbazen.
De cijfers geven een ontnuchterende vergelijking tussen private equity en rendementen op de openbare markt. Uit een gedetailleerd MSCI-rapport uit 2025 blijkt dat buy-outfondsen bijna een kwart van hun schijnbare voordeel verliezen na correctie voor hefboomwerking, omvang en sectorblootstelling. Het voordeel van durfkapitaal daalt nog dramatischer, met ongeveer 60%. Buy-outfondsen behaalden slechts 3,8% extra rendement op jaarbasis ten opzichte van de openbare markten, terwijl durfkapitaal slechts 2,0% bereikte. Deze bescheiden winsten gaan gepaard met hoge kosten: de totale vergoedingen kunnen oplopen tot 6% per jaar na toevoeging van beheerskosten, carried interest, transactiekosten en fondskosten.
Expat Wealth At Work onthult de harde waarheid achter de beloften van private equity. U ontdekt wat uw geld u daadwerkelijk oplevert in deze exclusieve beleggingscategorie en of deze afwegingen in de portefeuille zinvol zijn.
Waarom private equity op het eerste gezicht aantrekkelijk lijkt
Private equity trekt veel beleggers aan, en dat is niet zonder reden. De sector heeft een opmerkelijke groei doorgemaakt: tussen 1996 en 2016 steeg het aandeel van private equity in pensioenportefeuilles van 3% naar 11%. Achter deze glanzende façade gaat echter een heel ander verhaal schuil.
Beloften van hoge rendementen
De historische prestatiecijfers zijn opvallend. Private equity genereerde een gemiddeld jaarlijks rendement van 10,48% over de periode van 20 jaar die eindigde op 30 juni 2020. Deze rendementen presteerden beter dan zowel de S&P 500 (5,91%) als de Russell 2000 (6,69%). Dergelijke indrukwekkende langetermijnresultaten schetsen een aantrekkelijk beeld.
Het rendement van private equity blijft aantrekkelijk in vergelijking met de openbare markten. Megafondsen behaalden in het eerste kwartaal van 2024 een voortschrijdend IRR van 8,8% over een jaar. Deze beleggingen presteerden voor het derde kwartaal op rij beter dan kleinere fondsen.
Desondanks zijn de rendementsverwachtingen gematigder geworden. De hoge rendementsbeloften van vroeger hebben plaatsgemaakt voor een realistischer vooruitzicht. Tegenwoordig lijken jaarlijkse rendementen van 12% tot 15% aantrekkelijk, vergeleken met eerdere doelstellingen die vaak hoger waren dan 20%.
Waargenomen stabiliteit en exclusiviteit
De belangrijkste aantrekkingskracht van private equity ligt in de veronderstelde stabiliteit ervan. Particuliere beleggingen worden niet dagelijks aan marktwaarderingen onderworpen, waardoor ze minder volatiel lijken dan beursgenoteerde aandelen. Veel beleggers zijn van mening dat deze activa echte diversificatie bieden in een tijd waarin traditionele strategieën hun voorsprong hebben verloren.
Particuliere activa hebben in het verleden hogere langetermijnrendementen opgeleverd dan hun publieke tegenhangers. Deskundigen schrijven deze outperformance vaak toe aan de‘illiquiditeitspremie’– het extra rendement dat beleggers krijgen door beperkte liquiditeit te accepteren.
Private equity positioneert zich als een krachtig instrument dat het rendement op lange termijn verhoogt. Het biedt vroegtijdige toegang tot innovatieve bedrijven die marktleiders kunnen worden. De sector wijst op zijn rol als diversificatiemiddel voor portefeuilles, met name tijdens marktdalingen wanneer traditionele activaklassen gelijke tred houden.
De psychologische aantrekkingskracht van ‘VIP’-beleggen
Private equity biedt meer dan alleen rendement: het biedt status. Investeringen zijn als banen, en de voordelen ervan reiken verder dan alleen geld. Het levert wat het omschrijft als de expressieve voordelen van status en verfijning en de emotionele voordelen van trots en respect.
Dit psychologische aspect weegt zwaar door. De kans om toegang te krijgen tot beleggingen die voor de meeste mensen onbereikbaar zijn, maakt deze beleggingen zeer aantrekkelijk. Individuele beleggers beheren ongeveer 50% van de geschatte 262 tot 281 biljoen dollar aan wereldwijd beheerd vermogen. Toch maken ze slechts 16% uit van de alternatieve beleggingsfondsen. Deze kloof tussen potentiële en daadwerkelijke deelname maakt het nog exclusiever.
Private-equitybedrijven laten hun ‘waardetoevoegende’ aanpak zien door actief eigenaarschap – van advies tot complete herstructurering. Dit verhaal over gespecialiseerde expertise geeft investeerders het gevoel dat ze via speciale kanalen betere kansen krijgen.
Dus zelfs nu de beoogde rendementen zijn gedaald, blijft de aantrekkingskracht groot. Historische outperformance, waargenomen stabiliteit en psychologische voordelen blijven beleggers naar private equity trekken, ongeacht wat deze aantrekkingskracht bij nader inzien zou kunnen onthullen.
Het rendementsverschil: rendementen van private equity versus beursgenoteerde aandelen
De cijfers achter private equity vertellen een intrigerend verhaal. Als we verder kijken dan het marketingmateriaal, zien we een genuanceerder beeld van hoe deze investeringen zich verhouden tot hun publieke tegenhangers.
Historische rendementsvergelijkingen
De ruwe prestatiegegevens tonen duidelijk de superioriteit van private equity aan. In de afgelopen twee decennia leverde de MSCI Private Equity Index een indrukwekkend gemiddeld jaarlijks rendement van 12,3% op. Dat cijfer is veelzeggend, want het betekent dat het beter presteerde dan de 7,8% van de MSCI World Investable Market Index in dezelfde periode. Uit de gegevens blijkt dat private equity de afgelopen 25 jaar beter heeft gepresteerd dan aandelen, met een gemiddeld jaarlijks rendement van 13,33% tegenover 8,16% voor de Russell 3000.
Ook Europese private equity liet sterke resultaten zien. Het voordeel van Europese private equity ten opzichte van beursgenoteerde aandelen werd nog groter toen de wereldwijde markten onder druk kwamen te staan door inflatie en renteverhogingen. Private equity bleek veerkrachtig doorheen de marktcycli, met name tijdens de dotcom-crash van 2001/02, de wereldwijde financiële crisis van 2008/09 en de Covid-crash van 2020.
Correctie voor risico en hefboomwerking
Deze cijfers geven geen volledig beeld. Het voordeel van private equity komt grotendeels voort uit structurele verschillen en niet zozeer uit betere investeringskeuzes.
Hefboomwerking speelt hier een cruciale rol. Tot en met 2023 hielden wereldwijde overnamebedrijven een gemiddelde hefboomratio van 1,74 aan (74 cent aan leningen voor elke dollar aan eigen vermogen). Deze ratio ligt ruim boven de gemiddelde hefboomratio van 1,4 van wereldwijde beursgenoteerde smallcaps. Extra hefboomwerking maakt zowel winsten als verliezen natuurlijk groter.
Het gebruik van hefboomfinanciering varieert per regio en sector. Amerikaanse overnamebedrijven maakten het meest agressief gebruik van excessieve hefboomfinanciering, gevolgd door Europese bedrijven. Overnamebedrijven in andere regio's leenden slechts 5% meer dan hun tegenhangers op de openbare markt. Overnames in de technologie- en gezondheidszorgsector maken doorgaans 45% meer gebruik van hefboomfinanciering dan vergelijkbare beursgenoteerde bedrijven.
Risico-gecorrigeerde prestatiemaatstaven geven ons een duidelijker beeld. Door drie verschillende methoden te gebruiken om de Sharpe-ratio te berekenen (gecorrigeerd voor hefboomwerking, rendement op lange termijn en gecorrigeerd voor bèta), ontdekten onderzoekers dat de gemiddelde Sharpe-ratio van Amerikaanse buy-outfondsen over een periode van tien jaar varieerde van 0,46 tot 0,49. Deze cijfers komen overeen met het gemiddelde van 0,49 voor Amerikaanse smallcaps.
Wat recente studies onthullen
Nieuwe gedetailleerde analyses probeerden de werkelijke bronnen van het succes van private equity te achterhalen. Private equity presteerde de afgelopen twintig jaar jaarlijks ongeveer 450 basispunten beter dan beursgenoteerde aandelen. Sectorkeuzes en fundamentele factoren zoals groei verklaren ongeveer 200 basispunten van dit verschil. Minder dan 100 basispunten waren te danken aan een hogere hefboomwerking of marktbeta.
Het beeld wordt complexer bij verschillende soorten fondsen. Uit een onderzoek uit 2024 blijkt dat Amerikaanse buy-outfondsen positieve excess returns hadden, ongeacht de benchmark of het risicomodel dat ze gebruikten. Amerikaanse durfkapitaalfondsen lieten bijna nul of negatieve excess returns zien, afhankelijk van de benchmark en het model.
Ook de prestatiepatronen van fondsen variëren. Buy-outfondsen die een fonds uit het eerste kwartiel volgden, hadden een kans van 70% om in hun volgende fonds een rendement te behalen dat boven het gemiddelde ligt. Venture capital liet vergelijkbare resultaten zien: 70% van de fondsen die topfondsen volgden, behaalde uiteindelijk een rendement boven het gemiddelde.
Het prestatieverschil tussen private equity en publieke aandelen is niet zo groot als de krantenkoppen doen vermoeden. Na correctie voor hefboomwerking, risico en andere factoren behalen buy-outfondsen een jaarlijks rendement dat ongeveer 3,8% hoger ligt. Venture capital behaalt slechts 2,0%.
Waar u werkelijk voor betaalt bij private equity
De glossy brochures van private equity verbergen een complexe kostenstructuur die uw rendement aantast. Als u beter kijkt naar wat u betaalt, wordt duidelijk waarom die opvallende prestatiecijfers zelden overeenkomen met de realiteit van uw portefeuille.
Beheer- en prestatievergoedingen
Het ‘2 en 20’-model definieert de traditionele vergoedingsstructuur van private equity. Het omvat een beheersvergoeding van ongeveer 2% per jaar op het toegezegde kapitaal en een prestatievergoeding (carried interest) van 20% van de winst. De effectieve beheersvergoedingen in de sector bedragen gemiddeld ongeveer 1% van de toezeggingen of 1,8% van de intrinsieke waarde.
Operationele kosten, salarissen en administratieve kosten worden allemaal betaald uit beheersvergoedingen. De carried interest begint na het bereiken van een vooraf vastgesteld minimumrendement, meestal 8%. Dit zorgt ervoor dat beleggers een minimumrendement krijgen voordat bedrijven hun deel van de winst nemen. Voor fondsen met een rendement van 13-26% neemt de prestatiecomponent 400-500 basispunten van de bruto-nettospread in beslag, wat twee keer zoveel is als de beheersvergoedingen.
Gebrek aan liquiditeit en transparantie
Uw kapitaal blijft vijf jaar of langer vastzitten in private equity-beleggingen. De wereldwijde private equity-distributiepercentages bereikten in het tweede kwartaal van 2025 een recorddieptepunt van 9,6%, ruim onder het historische gemiddelde van 25%.
De kwestie van transparantie gaat verder dan illiquiditeit. Uit een wereldwijd onderzoek van het CFA Institute blijkt dat beleggingsprofessionals zich vooral zorgen maken over de manier waarop particuliere markten omgaan met waarderingsrapportages, prestatiemaatstaven en vergoedingen. In tegenstelling tot publieke beleggingen bestaat er geen standaardrapportagemethode. Voor prestatie-evaluaties worden verschillende benaderingen gebruikt, zoals tijdgewogen rendementen, geldgewogen rendementen en cash-on-cash multiples.
Complexiteit en beperkte toegang
Private-equitybedrijven richten duizenden rechtspersonen op om hun producten, activa en activiteiten te beheren. Elke rechtspersoon heeft zijn eigen boekhouding, compliance, rapportage en administratieve ondersteuning nodig, wat de kosten opdrijft.
Als u interesse hebt in private equity, staan deze belemmeringen u in de weg:
- Het minimumbedrag begint bij €477.000.
- K-1-belastingformulieren komen vaak na de reguliere belastingdeadlines binnen.
- Documenten beslaan honderden pagina's en er zijn tientallen handtekeningen nodig.
- U hebt € 4,77 miljoen aan belegbare activa nodig om in aanmerking te komen.
De beste inzicht in beleggen is niet het verkrijgen van toegang tot iets exclusiefs. De sleutel is om gevallen te identificeren waarin exclusiviteit als verkoopargument dient. Private-equitybedrijven richten zich nu meer op particuliere beleggers, maar in plaats van deze structurele problemen op te lossen, creëren ze nieuwe instrumenten waarmee ze kosten kunnen genereren.
Kun je zonder private equity vergelijkbare rendementen behalen?
Onderzoek toont aan dat u dezelfde prestaties als private equity kunt behalen zonder te maken te hebben met lock-up periodes of hoge kosten. Laten we eens kijken hoe dit werkt.
Replicatie van blootstelling aan factoren
Wetenschappelijk onderzoek wijst uit dat de outperformance van private equity voortkomt uit specifieke kenmerken die u kunt kopiëren op de openbare markten. Private-equitybedrijven richten zich op kleinere bedrijven met lage EBITDA-multiples en maken gebruik van hefboomwerking. Door inzicht te krijgen in deze belangrijke factoren kunt u portefeuilles met vergelijkbare risico-rendementsprofielen samenstellen.
Private equity heeft de afgelopen twintig jaar ongeveer 450 basispunten beter gepresteerd dan de openbare markten. Ongeveer 200 basispunten waren te danken aan sectorkeuzes en factoren zoals groei. Een hogere marktbeta of hefboomwerking leidde tot minder dan 100 basispunten.
Onderzoekers van de Harvard Business School ontdekten dat beursgenoteerde aandelen met deze kenmerken een sterk risicogecorrigeerd rendement laten zien, zelfs na correctie voor veelvoorkomende factoren bij waardeaandelen.
Alternatieven voor de openbare markt
Nieuwe replicatiestrategieën volgen nu nauwgezet de rendementen van private equity. Een ‘Buyout Replica’-index heeft het afgelopen decennium vergelijkbare cumulatieve rendementen opgeleverd als zowel private equity-fondsindexen als de S&P 500.
De resultaten worden beter. Een passieve strategie waarbij activa worden geselecteerd op basis van omvang, waarde en kwaliteit, in combinatie met standaardmakelaarsleningen, leverde een intern rendement van 14,8% op. Private equity behaalde slechts 11,4% na aftrek van kosten.
Het grootste verschil? Replicatiestrategieën vertonen op korte termijn meer volatiliteit, omdat private equity-waarden er stabieler uitzien vanwege de zeldzame updates van illiquide posities.
De kosten-batenafweging
Het financiële voordeel wordt duidelijk als je naar de kosten kijkt. Private equity rekent ongeveer 6% per jaar, terwijl replicatiestrategieën ongeveer 2% kosten.
Het belangrijkste verschil tussen beursgenoteerde en niet-beursgenoteerde aandelenbeleggingen komt neer op liquiditeit, niet op rendement op lange termijn. Door iets meer volatiliteit op korte termijn te accepteren, krijgt u:
- Snelle toegang om je posities aan te passen
- Duidelijk overzicht van wat je bezit
- Aanzienlijk lagere vergoedingen die het nettorendement verhogen
- Geen onzekerheid meer over het opvragen van kapitaal
Replicatiestrategieën zijn het overwegen waard als u rendementen wilt behalen die vergelijkbaar zijn met die van private equity, zonder in te boeten op liquiditeit of hoge kosten te betalen.
Vragen die u moet stellen voordat u in private equity investeert
Voordat u een cheque naar een private-equityfonds stuurt, moet u specifieke vragen stellen om de realiteit achter die glossy marketingmaterialen te ontrafelen. Een volledig beeld van de investering kan u helpen om kostbare fouten te voorkomen en investeringen af te stemmen op uw verwachtingen.
Wat zijn de totale kosten?
De standaard beheersvergoeding bedraagt 1,25%–2,00% van het toegezegde kapitaal; graag alle mogelijke kosten specificeren. Uw rendement zal sterk dalen, afhankelijk van het feit of de beheersvergoedingen worden berekend op basis van het toegezegde of het geïnvesteerde kapitaal. U moet vragen naar:
- Administratieve vergoedingen (idealiter gemaximeerd op 0,10% tot 0,15%)
- Transactie- en monitoringkosten (moet 100% zijn, gecompenseerd met beheervergoedingen)
- Carried interest structuur (meestal 15-20% van de winst)
- Hurdle rate-vereisten (meestal 5-8%)
Hoe verhoudt het fonds zich tot een standaard?
Overweeg om de prestatiegegevens te beoordelen in relatie tot relevante normen, in plaats van u uitsluitend te richten op absolute rendementen. Een fonds kan op zichzelf geweldig lijken, maar kan lang niet zo goed zijn als vergelijkbare fondsen uit hetzelfde jaar met vergelijkbare strategieën.
U moet de prestaties vergelijken met die van vergelijkbare fondsen op de openbare markt om te zien welke premie u krijgt voor het opgeven van liquiditeit. Het succes van het fonds kan het gevolg zijn van slechts enkele grote winsten in plaats van consistente prestaties over alle beleggingen heen.
Wat is de echte voorsprong van de manager?
Ontdek hoe de beheerder deals vindt. Deel alstublieft of zij een unieke aanpak hebben of dat zij samen met veel andere bedrijven investeren. Hun strategie voor waardecreatie is ook van belang. Vertrouwen zij alleen op hefboomwerking, of kunnen zij echte verbeteringen laten zien in de manier waarop hun portefeuillebedrijven opereren?
Kijk naar hun teamstructuur en hoe de incentives aansluiten bij uw belangen. Het team zal misschien niet hard streven naar hoge rendementen als de beheerskosten een te groot deel van hun beloning uitmaken.
Aan welke vintage jaren doe je mee?
De timing heeft een grote invloed op uw rendement. Fondsen die op het hoogtepunt van de markt worden opgericht, betalen vaak te veel voor activa, wat druk uitoefent op het genereren van rendement. Het tegenovergestelde geldt voor fondsen die tijdens een daling van de markt worden opgericht: zij kunnen goedkoop inkopen en hoeven minder hard te werken om een gunstig rendement te behalen.
Een vintagejaar luidt het typische tienjarige bestaan van de meeste private-equityfondsen in. Bekijk ook hoe bedrijven uit hetzelfde vintagejaar presteren om economische patronen te ontdekken die van invloed kunnen zijn op uw investering.
Wordt u exclusiviteit of waarde verkocht?
Bepaal of u echte waarde ontvangt of slechts een exclusieve deal. Verkopers profiteren van exclusiviteit, niet investeerders. Kopers kunnen beter onderhandelen wanneer er minder concurrentie is.
Zorg ervoor dat de hoge kosten en het vastgezette geld de opbrengsten die u krijgt waard zijn. Houd er rekening mee dat closed-end fondsen met een exclusiviteitsperiode van meer dan 90 dagen mogelijk niet over voldoende kapitaal beschikken. De beheerder moet een belang in het fonds hebben en idealiter 2-5% van het totale vermogen investeren.
Tenslotte
Private equity heeft wereldwijd de aandacht van beleggers getrokken, maar de cijfers vertellen een ander verhaal. De sector is gegroeid tot een vermogen van 4,7 biljoen dollar, maar het voordeel ten opzichte van de openbare markten slinkt zodra je rekening houdt met hefboomwerking, risico en sectorblootstelling. Wat lijkt op een sterke outperformance, blijkt lang niet zo indrukwekkend te zijn: slechts 3,8% voor buy-outfondsen en 2,0% voor durfkapitaal.
De hoge kosten van deze beleggingen doen twijfels rijzen over hun werkelijke waarde. De jaarlijkse kosten kunnen oplopen tot 6% en het rendement aantasten, terwijl uw geld jarenlang vastzit. Beleggers hebben moeite om een duidelijk beeld te krijgen vanwege de complexe structuur en beperkte transparantie.
U kunt het grootste deel van het rendement van private equity evenaren door middel van goed ontworpen strategieën voor de openbare markt. Deze opties leveren vergelijkbare resultaten op zonder dat u inboet aan liquiditeit of hoge kosten hoeft te betalen. Het slimste inzicht op het gebied van beleggen is niet het verkrijgen van exclusieve toegang, maar weten wanneer exclusiviteit slechts een marketingtruc is.
Slimme beleggers moeten kritische vragen stellen voordat ze geld in een private equity-fonds steken. Bekijk de volledige kostenopbouw, vergelijk de prestaties met de juiste normen, daag de manager uit, denk na over het juiste moment om in te stappen en ga na of u betaalt voor echte waarde of alleen voor het voorrecht om lid te zijn van de club.
Natuurlijk zullen sommige beleggers private equity nog steeds aantrekkelijk vinden. Toch helpt het om de werkelijke situatie rond rendementen, kosten en alternatieven te kennen, zodat u betere keuzes kunt maken. Uw beleggingsaanpak moet aansluiten bij uw financiële doelstellingen in plaats van exclusiviteit na te jagen, want uiteindelijk is wat u overhoudt belangrijker dan lid zijn van een exclusieve club.
English 
Dutch