De januari-barometer is in het verleden in ongeveer driekwart van de gevallen accuraat gebleken. Dit patroon suggereert dat een positief januari doorgaans leidt tot een positief heel jaar. Veel beleggers hebben deze populaire uitspraak wellicht al eens gehoord bij het plannen van hun beleggingsstrategie voor het nieuwe jaar.
Als we de barometer voor de aandelenmarkt in januari nader bekijken, zien we interessante patronen. Onderzoek toont aan dat het rendement na een positieve januari meer dan tien procentpunten hoger lag dan na een negatieve januari. Uit onderzoek van Brown en Luo bleek dat januari tussen 1941 en 2002 een betere maand was om voorspellingen te doen dan andere maanden. Recenter en gedetailleerder onderzoek trekt dit standpunt in twijfel. Het effect verdween volledig toen onderzoekers de periode uitbreidden tot 1926-2012 in plaats van de beperktere periodes uit eerdere studies te gebruiken. Bovendien bleek uit studies in 14 tot 19 landen dat het effect slechts in twee of drie gevallen geldig bleef.
Expat Wealth At Work onderzoekt of beleggers kunnen vertrouwen op de januari-barometer als voorspeller of dat het slechts een andere marktmythe is.
Wat is de januari-barometer?
De januari-barometer biedt een eenvoudige maar fascinerende markthypothese. Deze suggereert dat de prestaties van aandelen in januari een voorspelling zijn voor hoe de markt zich de rest van het jaar zal gedragen. De basisprincipes zijn eenvoudig: als de S&P 500 januari op een hoog niveau afsluit, zal de markt het jaar waarschijnlijk ook hoger eindigen. Het tegenovergestelde geldt wanneer januari negatieve rendementen laat zien.
De term ‘januari-barometer’ is in 1972 bedacht door Yale Hirsch
Yale Hirsch bedacht de term ‘januari-barometer’ in 1972 tijdens het schrijven van Stock Trader's Almanack. Zijn theorie kwam voort uit het observeren van marktpatronen en het zoeken naar voorspellende indicatoren. Sommige bronnen zeggen dat de almanak in 1967 verscheen, maar de meeste betrouwbare bronnen wijzen op 1972 als het jaar waarin Hirsch dit marktconcept officieel introduceerde.
De theorie sloeg in de jaren zeventig aan bij veel mensen in financiële kringen. Het werd een prominent onderdeel van de marktfolklore dat beleggers en financiële media aan het begin van elk jaar ter sprake brengen. Het concept werd populair omdat historische gegevens het leken te ondersteunen, wat aantrekkelijk was voor handelaren die op zoek waren naar eenvoudige strategieën voor markttiming.
De januari-barometer beweert de marktrichting voor het hele jaar te voorspellen
De januari-barometer is gebaseerd op een eenvoudig idee: “Zoals januari verloopt, zo verloopt het jaar.” De hypothese stelt dat een stijging van de S&P 500 in januari betekent dat de markt de rest van het jaar zal blijven stijgen. Voorstanders denken dat een daling in januari een teken is van een marktdaling in de komende maanden.
Als we naar het verleden kijken, leek de januari-barometer decennialang vrij betrouwbaar. Tussen 1950 en 1984 was hij indrukwekkend nauwkeurig: ongeveer 70% voor positieve resultaten en 90% voor negatieve, met een totaal succespercentage van 75%. Recente voorstanders wijzen op nog betere cijfers en zeggen dat de indicator tussen 1950 en 2021 slechts 11 keer fout zat, wat suggereert dat hij in 84,5% van de gevallen gelijk heeft.
Voorstanders denken dat de voorspellende kracht van januari voortkomt uit belangrijke gebeurtenissen die in deze maand plaatsvinden. Een nieuw Congres begint zijn zittingsperiode; de president houdt zijn State of the Union-toespraak, presenteert de jaarlijkse begroting en zet de nationale doelstellingen en prioriteiten uiteen – allemaal zaken die van invloed kunnen zijn op de economische koers. Sinds 1950 hebben jaren met een positieve januari doorgaans een gemiddeld jaarlijks rendement van 17% op de S&P 500 opgeleverd, terwijl negatieve januari's gemiddeld een rendement van -1,9% opleverden – dat is een groot verschil in prestaties.
Desondanks zeggen critici dat dit patroon misschien gewoon een weerspiegeling is van de algemene opwaartse trend op de Amerikaanse aandelenmarkten. Amerikaanse aandelen lieten tussen 1945 en 2021 in ongeveer 70% van de gevallen een positief jaarlijks rendement zien, wat suggereert dat de januari-barometer misschien gewoon deze natuurlijke tendens weergeeft in plaats van een bijzonder inzicht te bieden. Deze kritiek wordt nog sterker als je kijkt naar de gegevens van 1985 tot 2010, toen de negatieve voorspellende kracht van de barometer daalde tot 50% – waardoor hij lang niet zo bruikbaar was voor negatieve voorspellingen als vroeger.
Januari-effect versus januari-barometer
Veel beleggers hebben het aan het begin van elk jaar over de januari-barometer. Ze verwarren deze vaak met een ander marktpatroon, het januari-effect. Deze markttheorieën beschrijven twee totaal verschillende ideeën die voor beleggers verschillende dingen betekenen.
Het oorspronkelijke januari-effect: prestaties van smallcaps
Het januari-effect doet zich voor wanneer de aandelenkoersen in januari stijgen. Smallcap-aandelen ondervinden deze stijging meer dan andere aandelen. Investeringsbankier Sidney Wachtel schreef voor het eerst over dit marktpatroon in 1942. De prijsstijging vindt plaats in januari en zegt niets over toekomstige prijzen.
Kleine bedrijven zien grotere koersstijgingen dan middelgrote of grote bedrijven, omdat er minder mensen in hun aandelen handelen. Onderzoek naar marktgegevens van 1904 tot 1974 toonde aan dat het rendement in januari vijf keer hoger was dan in andere maanden. Een studie van Salomon Smith Barney keek naar aandelen van 1972 tot 2002 en ontdekte dat kleine aandelen het in januari beter deden dan grote aandelen.
De meeste experts zeggen dat dit patroon wordt veroorzaakt door het oogsten van fiscale verliezen. Beleggers verkopen aandelen die aan het einde van het jaar geld hebben verloren om minder belasting te betalen. In januari kopen ze deze aandelen weer terug, waardoor de prijzen stijgen. Deze trend heeft meer invloed op smallcap-aandelen, omdat mensen deze vaker verkopen.
De barometer als voorspellingsinstrument
De januari-barometer werkt anders dan het januari-effect. Deze barometer gebruikt de richting van de S&P 500 in januari om te voorspellen hoe de markt het hele jaar zal presteren. Mensen die hierin geloven, zeggen dat als aandelen in januari stijgen, ze het jaar waarschijnlijk hoger zullen eindigen. Een daling van de S&P 500 in januari duidt op een uitdagend jaar.
Deze voorspellend instrument kijkt naar de toekomst en veel marktwaarnemers vertrouwen erop. Ze wijzen op zijn trackrecord: slechts 11 verkeerde voorspellingen tussen 1950 en 2021, wat neerkomt op een nauwkeurigheid van 84,5%. Jaren met een positieve januari waren zelfs nog betrouwbaarder, met slechts vier grote missers op 51 jaar. In deze jaren werd een gemiddelde winst van 16,0% behaald.
De barometer zou kunnen werken, omdat er in januari belangrijke dingen gebeuren. Nieuwe congresleden treden in functie, presidenten houden hun State of the Union-toespraak en analisten publiceren hun jaarlijkse prognoses. Deze gebeurtenissen kunnen de richting van de markt bepalen.
Waarom de twee vaak door elkaar worden gehaald
Mensen verwarren deze begrippen, omdat beide het woord ‘januari’ in hun naam hebben en vroeg in het jaar plaatsvinden. De berichtgeving in de media aan het begin van elk jaar draagt vaak bij aan deze verwarring.
Het belangrijkste verschil is wat ze doen. Het januari-effect is een meetbare rendementsafwijking die zich in januari voordoet en vooral kleine aandelen treft. De januari-barometer is een voorspellend instrument dat op basis van de resultaten van januari een prognose voor het hele jaar probeert te maken.
Deze concepten dienen verschillende doelen. Het januari-effect kan u helpen bij het handelen in januari, vooral met smallcapaandelen. De januari-barometer helpt beleggers bij het nemen van beslissingen voor de langere termijn op basis van hoe januari verloopt.
Ook de timing is veranderd. Het januari-effect doet zich nu vaak al in december voor. Handelaren proberen voor te lopen op de verwachte beweging in januari. De januari-barometer is voor zijn voorspellingen nog steeds afhankelijk van de prestaties in januari.
Merk op dat beide ideeën steeds meer twijfels oproepen bij onderzoekers. Markten zijn efficiënter geworden, waardoor het januari-effect niet meer zo sterk is als vroeger. Het succes van de januari-barometer zou weleens kunnen wijzen op het feit dat markten doorgaans stijgen, in plaats van op een daadwerkelijke voorspellende kracht.
Wat het vroege onderzoek zei
Vroeg onderzoek ondersteunde de januari-barometer sterk met echte marktgegevens. De cijfers lieten zien wat handelaren in de praktijk hadden gezien, en dit gaf academische ondersteuning aan deze markttimingstrategie.
Belangrijkste bevindingen van Cooper, McConnell en Ovtchinnikov (2006)
Cooper, McConnell en Ovtchinnikov hebben een van de grootste onderzoeken naar de januari-barometer uitgevoerd. Ze keken naar de rendementen op de aandelenmarkt over een periode van 147 jaar, van 1857 tot 2003. Ze noemden hun werk ‘The Other January Effect’ om het te onderscheiden van het reguliere januari-effect, en brachten duidelijke patronen aan het licht. Ze ontdekten dat de rendementen in de elf maanden na een positieve januari veel hoger waren dan die na een negatieve januari. Het verschil was aanzienlijk, namelijk -7,76%. Beleggers zouden beter hebben gedaan door te beleggen na positieve januari-rendementen.
Hun onderzoek bracht iets interessants aan het licht: zelfs wanneer januari negatief was, steeg de markt in de daaropvolgende 11 maanden gemiddeld nog steeds met 5,71%. Het team toonde aan dat dit patroon zowel vóór (1857-1939) als na (1940-2008) het oorspronkelijke onderzoek van Hirsch gold.
Ondersteuning door Brown en Luo (2004)
Het onderzoek van Brown en Luo uit 2004 leverde nog meer bewijs. Ze bestudeerden de gegevens van de gelijkgewogen aandelenindex van de NYSE van 1941 tot 2002 en bevestigden zowel het januari-effect als wat zij ‘een nieuw type januari-effect’ noemden. Hun werk toonde aan dat de rendementen van januari de komende 12 maanden beter voorspelden dan die van welke andere maand dan ook.
Hun onderzoek bevestigde de waarde van de barometer van januari, vooral als waarschuwing. Brown en Luo stelden dat beleggers de markt na een daling in januari beter konden mijden. Ze merkten echter op dat een stijging in januari niet altijd betekende dat je de komende elf maanden moest kopen.
Waarom leken deze onderzoeken overtuigend?
De vroege studies waren om verschillende redenen zinvol. Ze maakten gebruik van gegevens die meer dan een eeuw teruggingen, wat hun bevindingen echt gewicht gaf. De patronen werkten in verschillende tijdsperioden en marktomstandigheden, wat suggereerde dat het fenomeen niet zomaar toeval was.
De rendementsverschillen waren moeilijk te negeren, met name het verschil van bijna 8% dat door het team van Cooper werd vastgesteld. De resultaten bleven consistent voor verschillende indices, zoals de NYSE en de S&P 500.
Russell Fuller had in 1978 al bewezen dat de januari-barometer tussen 1929 en 1977 in 81% van de gevallen de resultaten voor het hele jaar correct voorspelde. Als we teruggaan naar 1898, was hij in 71% van de gevallen correct.
Waarom de januari-barometer vandaag de dag niet meer werkt
Modern onderzoek trekt de betrouwbaarheid van de januari-barometer als instrument voor marktvoorspellingen in twijfel, ook al was deze in het verleden populair. Wat een marktwaarheid leek, is in de loop der tijd een statistische luchtspiegeling geworden.
Nieuwere studies met bredere datasets
Als we naar langere tijdsperioden kijken, zien we dat de voorspellende kracht van de barometer van januari afneemt wanneer deze grondiger wordt getest. Terwijl eerdere studies zich concentreerden op specifieke periodes met sterke correlaties, biedt breder onderzoek een ander perspectief. De voorspellende kracht van de barometer is de afgelopen decennia afgenomen. Mark Hulbert, redacteur van de Hulbert Financial Digest, bestudeerde de rendementen van de Dow Jones Industrial Average van 1897 tot 2008. Hij ontdekte dat de markt in de resterende maanden gemiddeld met 0,25% steeg, ongeacht de prestaties in januari. Het effect dat tussen 1950-1970 en 1980-2000 sterk leek, is in de 21e eeuw bijna verdwenen.
Internationaal bewijs en vergelijkingen tussen maanden
De januari-barometer is niet exclusief voor Amerikaanse markten. Australische aandelenrendementen van 1974 tot nu laten zien dat de gemiddelde marktrendementen na een negatieve januari-prestatie (5,8%) iets hoger waren dan die na een positieve januari-prestatie (5,6%). Februari en maart laten vergelijkbare voorspellende resultaten zien, wat suggereert dat januari niet bijzonder is. Sommige onderzoeken suggereren dat november en december misschien beter zijn in het voorspellen van marktprestaties dan januari.
De datamining- en basisrente-drogreden
We hebben voornamelijk de barometer gebruikt, omdat markten van nature de neiging hebben om te stijgen. De Amerikaanse aandelenmarkten genereerden tussen 1945 en 2021 in ongeveer 70% van de gevallen een positief jaarlijks rendement. Elke ‘voorspeller’ zou succesvol lijken door altijd een opwaartse beweging te voorspellen. Dit fenomeen is een klassiek voorbeeld van een basisfout, waarbij analisten zich richten op voorwaardelijke waarschijnlijkheden zonder rekening te houden met de algemene opwaartse tendens van de markten.
Deze aanpak helpt beleggers niet om beter te presteren dan de markt
Het sterkste argument tegen de januari-barometer komt uit prestatiestudies. Strategieën die op deze indicator zijn gebaseerd (OJE of ‘Other January Effect’ genoemd) leveren geen rendement op dat verschilt van eenvoudige buy-and-hold-benaderingen. Bovendien kunnen hun Sharpe ratios (voor risicogecorrigeerde rendementen) niet tippen aan passief beleggen. Ook aangepaste versies van deze strategieën slagen er niet in om de markt te verslaan, rekening houdend met het risico.
Waarom de mythe nog steeds voortleeft
De januari-barometer blijft een hardnekkig stukje financiële folklore, ondanks het toenemende bewijs dat het niet klopt. Verschillende factoren, die niet in de ruwe gegevens zijn opgenomen, verklaren het opmerkelijke doorzettingsvermogen van de januari-barometer.
Media-incentives en jaarlijkse storytelling
Elk jaar in januari halen financiële media met opmerkelijke consistentie het barometerverhaal weer boven. De kalenderreset biedt perfecte mogelijkheden om verhalen te vertellen. Het publiek zoekt marktadvies op het moment dat pakkende zinnen als “Zoals januari gaat, zo gaat het jaar” de krantenkoppen halen. Financiële media weten dat op voorspellingen gebaseerde inhoud de interesse van lezers wekt, maar controleren zelden of deze voorspellingen ook kloppen.
De psychologische aantrekkingskracht van een nieuwe start
Onze natuurlijke neiging om een nieuw begin als betekenisvol te zien, versterkt de aantrekkingskracht van de januari-barometer. Rebecca Walser, door Investopedia uitgeroepen tot topadviseur, ziet dit fenomeen als iets dat “veel meer te maken heeft met de menselijke psychologie dan met het benutten van fiscale verliezen”. Het optimisme van het nieuwe jaar leidt tot vooringenomenheid bij beleggers en zorgt ervoor dat zij grotere risico's nemen bij het uitvoeren van hun goede voornemens voor het nieuwe jaar. Dit“nieuw begin-effect”creëert gedragspatronen die de marktbewegingen tijdelijk stimuleren.
Bevestigingsvertekening en selectief geheugen
Het succes van de barometer is te danken aan de fundamentele marktdynamiek. Markten stijgen doorgaans ongeveer 70% van de tijd; elke indicator die naar boven wijst, lijkt accuraat. Mensen onthouden succesvolle voorspellingen, terwijl mislukkingen snel in de vergetelheid raken. De barometer van januari weerspiegelt misschien gewoon een bevestigingsvertekening, waardoor beleggers zich beter geïnformeerd voelen dan ze in werkelijkheid zijn.
Tenslotte
De neiging van mensen om patronen te zoeken waar die niet bestaan, komt ook weer naar voren in de januari-barometer-theorie. Dit simpele en historisch onderbouwde idee lijkt aantrekkelijk. Maar modern onderzoek toont aan dat de voorspellende kracht ervan lang niet zo sterk is als eerder werd beweerd. Markten hebben van nature een opwaartse trend, wat de schijnbare nauwkeurigheid van de barometer verklaart, en niet zozeer een echte voorspellende kracht. Markten stijgen ongeveer 70% van de tijd, ongeacht wat er in januari gebeurt.
Langetermijnbeleggers moeten vasthouden aan beproefde principes: diversificatie, goed risicobeheer en geduld tijdens marktcycli. Risico-gecorrigeerde rendementen tonen aan dat januari-barometerstrategieën niet beter presteren dan eenvoudige buy-and-hold-benaderingen. De theorie verliest nog meer geloofwaardigheid, omdat internationale markten deze evenmin ondersteunen.
Deze marktmythe blijft bestaan, omdat financiële media aantrekkelijke verhalen oppikken zonder grondig onderzoek te doen. Financiële journalistiek draait op jaarlijkse voorspellingen die de aandacht trekken. Je kunt met een veelbetekenende glimlach kijken naar de voorspellingen van de januari-barometer. De commentatoren zullen de waarheid niet onthullen, aangezien hun thermometer nog nooit accuraat is gebleken.
Uw beleggingsbeslissingen hebben een steviger fundament nodig dan seizoensgebonden indicatoren of timingstrategieën. Houd u aan fundamentele beleggingsprincipes die worden ondersteund door academisch onderzoek. De januari-barometer leert ons om financiële folklore te onderscheiden van evidence-based beleggen. Marktmythen zullen elk jaar zeker weer de krantenkoppen halen, maar slimme beleggers weten wel beter dan te vertrouwen op pakkende kalenderregels.
English 
Dutch