Beleggen tijdens een oorlog kan ontmoedigend lijken wanneer de krantenkoppen vol staan met crisisberichten, maar de aandelenmarkt heeft een lange geschiedenis van het overwinnen van dergelijke uitdagingen. Een euro of dollar die in 1970 op de wereldmarkt werd belegd, zou te maken hebben gekregen met een onophoudelijke stroom van 'redenen om te verkopen', van het Arabische olie-embargo en de aanslagen van 9/11 tot de wereldwijde financiële crisis en recente regionale conflicten. De markt heeft ongetwijfeld degenen beloond die gedisciplineerd bleven.
We gaan dieper in op hoe markten reageren op conflicten en onderzoeken de historische prestaties tijdens oorlogstijd. Het gedrag van beleggers brengt reële risico's met zich mee. Zelfs het missen van een paar van de beste dagen op de markt kan uw vermogen op de lange termijn verwoesten. We laten u zien hoe u een veerkrachtige portefeuille kunt opbouwen voor beleggingen in oorlogstijd, terwijl u uw discipline behoudt.
Hoe markten reageren op oorlog en conflict
Markten reageren niet op oorlog met één enkele, voorspelbare beweging. Financiële markten reageren doorgaans het meest op de onzekerheid zelf, in plaats van op de economische gevolgen van het conflict. Rusland viel Oekraïne binnen in februari 2022 en de wereldwijde markten daalden aanvankelijk door zorgen over een breder Europees conflict. De Amerikaanse markt herstelde zich binnen enkele dagen en de EU-markt stabiliseerde zich binnen enkele weken. Dit patroon herhaalt zich bij verschillende conflicten, omdat markten verschillende fasen doorlopen.
De initiële schokfase
Het uitbreken van oorlog leidt tot een onmiddellijke risicoaversie, waarbij beleggers de economische risico's heroverwegen. De gemiddelde daling van de S&P 500 in één week na een geopolitieke schok bedraagt 1,09%. De S&P 500 daalde gemiddeld 6% als reactie op het dieptepunt in 20 grote militaire interventies en vijandelijkheden na de Tweede Wereldoorlog. Aandelenmarkten trekken zich licht terug. De olieprijzen stijgen door zorgen over verstoringen in de aanvoer, en de Amerikaanse dollar versterkt doordat wereldwijd kapitaal stroomt naar als veilig beschouwde activa.
Aandelenkoersen dalen doorgaans aanzienlijk tijdens grote geopolitieke risico's,met een gemiddelde maandelijkse daling van ongeveer 1 procentpunt in verschillende landen. Opkomende markteconomieën hebben het nog zwaarder te verduren en ervaren een gemiddelde maandelijkse daling van 2,5 procentpunt. Internationale militaire conflicten treffen aandelen in opkomende markten het hardst, met een gemiddelde maandelijkse daling van 5 procentpunt.
De informatieverwerkingsfase
Het beleggerssentiment heeft in deze periode een aanzienlijk positief effect op het excessieve rendement op de aandelenmarkt, hoewel dit effect op de korte termijn asymmetrisch fluctueert en na verloop van tijd aan betekenis verliest. Negatief sentiment ten aanzien van conflicten gaat gepaard met een verhoogde volatiliteit. Beleggers leren meer over de omvang van een conflict en de economische risico's, waarna de markten stabiliseren en hun aandacht weer richten op economische fundamenten, zoals bedrijfswinsten en economische groei.
De herstel- en herprijzingsfase
In 19 van de 20 geëvalueerde gebeurtenissen na de Tweede Wereldoorlog duurde het gemiddeld 28 dagen voordat de markt terugkeerde naar het niveau van vóór de gebeurtenis. Dit fenomeen deed zich voor ondanks interventies die soms jaren of zelfs decennia duurden. De correlatie tussen de schok en het latere rendement neemt na de eerste maand af en wordt op langere termijn zelfs negatief. Beleggingen die het best presteren bij het uitbreken van een conflict, behoren tot de zwakste presteerders op de lange termijn, en omgekeerd.
Historische prestaties van markten tijdens oorlogstijd
Gegevens van de aandelenmarkt tijdens oorlogstijd spreken de verwachtingen van de meeste beleggers tegen. Historische gegevens laten zien dat aandelen tijdens grote conflicten positieve rendementen hebben opgeleverd en vaak beter presteerden dan hun langetermijngemiddelde.
Grote conflicten en marktrendementen
De Dow Jones-index steeg met 50% tussen 1939 en het einde van de Tweede Wereldoorlog eind 1945, meer dan 7% per jaar. De Koreaanse Oorlog leverde zelfs nog sterkere resultaten op. De Dow Jones-index klom met bijna 60% tussen 1950 en 1953, wat neerkomt op een jaarlijkse groei van 16%. De aandelenmarkt groeide met 43% tussen 1965 en 1973 tijdens de Vietnamoorlog, gemiddeld bijna 5% per jaar.
Zowel large-cap als small-cap aandelen presteerden beter en vertoonden minder volatiliteit tijdens oorlogstijd. De Vietnamoorlog was de enige uitzondering, waarbij de rendementen onder het gemiddelde van de gehele periode daalden. Smallcap-aandelen stegen met meer dan 30% tijdens de Tweede Wereldoorlog en de Koreaanse Oorlog leverde rendementen met dubbele cijfers op. De volatiliteit op de aandelenmarkt was lager tijdens oorlogsperioden, behalve tijdens de Golfoorlog, toen deze overeenkwam met het historische gemiddelde.
Recente voorbeelden: regionale oorlogen en marktveerkracht
Hedendaagse conflicten tonen een vergelijkbare veerkracht. De MSCI Poland Index steeg met 155,1% (26,3% per jaar) van de Russische invasie op 24 februari 2022 tot 28 februari 2026. De MSCI Israel Index is met 113,2% (37,1% per jaar) gestegen sinds de Hamas-aanval op 7 oktober 2023. De S&P 500 steeg in de drie maanden na de Hamas-aanvallen met bijna 10%.
Het langetermijngroeipatroon tijdens een crisis
Onderzoek naar gewapende conflicten sinds de Tweede Wereldoorlog toont aan dat de S&P 500 in ongeveer 70% van de gevallen een jaar na het begin van een conflict hoger stond. De markten reageerden uiteindelijk meer op economische groei, bedrijfswinsten, rentetarieven en innovatie dan op geopolitieke nieuwsberichten.
Het werkelijke risico: beleggersgedrag tijdens een oorlog
Paniekverkopen vernietigen meer rijkdom dan oorlog zelf. Het menselijke instinct om aan gevaar te ontkomen werkt tegen ons wanneer de markten dalen en verandert tijdelijke dalingen in permanente verliezen door slecht getimede beslissingen.
De kosten van het timen van de markt
Om volatiliteit tijdens oorlogstijd te vermijden, is twee keer perfecte uitvoering vereist: weten wanneer uitstappen en wanneer weer instappen. Beleggers die hun posities in contanten omzetten toen de VIX boven het historische gemiddelde uitkwam en vervolgens weer in aandelen investeerden toen de volatiliteit afnam, zouden hun rendement sinds 1990 met bijna 80% hebben zien dalen. Zelfs een gedisciplineerde aanpak, waarbij men pas in contanten overstapt wanneer de VIX de bovenste 5% van zijn historische bereik bereikt, zou het rendement nog steeds bijna halveren.
Elke transactie brengt transactiekosten met zich mee die het kapitaal geleidelijk verminderen. De fiscale gevolgen van verkoop kunnen aanzienlijk zijn. Terwijl u dus in contanten wacht tot de omstandigheden veilig genoeg zijn, tast inflatie de koopkracht aan, terwijl het geïnvesteerde kapitaal rendement oplevert via dividenden en groei.
Het missen van de herstelperiode
De sterkste dagen van de markt liggen dicht bij de zwakste dagen. Markten herstellen zich snel na forse dalingen, voordat het nieuws verbetert of het sentiment omslaat. Na grote geopolitieke schokken sinds 1990 presteerde een portefeuille van 60/40 aandelen en staatsobligaties in meer dan 70% van de gevallen beter dan contant geld over een periode van één jaar en altijd over een periode van drie jaar. De gemiddelde extra rendementen ten opzichte van contant geld waren aanzienlijk: 7 procentpunten over één jaar en meer dan 20 procentpunten over drie jaar.
Waarom cash veilig aanvoelt, maar dat niet is
Cash lijkt misschien verstandig om in oorlogstijd te beleggen, maar het levert niet hetzelfde rendement op als de aandelenmarkt, die doorgaans de inflatie overtreft. Gedurende één maand behaalden aandelen in 60% van de gevallen een hoger rendement dan contant geld. Over een periode van 10 jaar leverden aandelen in 87% van de gevallen een hoger rendement op dan de inflatie, tegenover 54% voor contant geld. In de afgelopen 20 jaar overtroffen aandelen de inflatie in 100% van de gevallen, terwijl contant geld dat slechts in 64% van de gevallen deed.
Een portfolio opbouwen voor oorlogsbestendigheid
Het beschermen van uw beleggingsportefeuille tijdens oorlogstijd vereist een zorgvuldige opbouw in plaats van reactieve aanpassingen. De fundamenten die u legt vóór het uitbreken van een conflict bepalen hoe goed u de storm doorstaat.
De juiste vermogensallocatie bepalen
Een basis van 60-70% in wereldwijd gediversifieerde aandelenindexfondsen, gecombineerd met obligaties met een investment-grade rating, biedt brede marktblootstelling. Vastrentende effecten bieden stabiliteit tijdens turbulentie op de aandelenmarkt. Strategen van Goldman Sachs adviseren om de activa in drieën te verdelen: een derde belegd in de nieuwste technologie, een derde ter bescherming tegen inflatie en een derde voor risicobeperking. Behoud selectieve blootstelling aan technologie en AI in het segment met de nieuwste technologie. Houd reële activa aan, zoals goud, inflatiebeschermde staatsobligaties en waardeaandelen met een kortere looptijd en een reëel potentieel voor kasstroomgroei ter bescherming tegen inflatie. Het risicobeperkingsgedeelte bestaat uit obligaties, defensieve aandelenstijlen zoals aandelen met een lage volatiliteit en kwaliteitsaandelen, en selectieve alternatieve beleggingen.
Herbalanceren tijdens volatiliteit
Het herbalanceren van een portefeuille moet geleidelijk gebeuren, in plaats van als reactie op plotselinge marktschommelingen. Portefeuilleverdelingen wijken af van de beoogde doelen wanneer marktcorrecties optreden. Een portefeuille met een verdeling van 50/50 aandelen/obligaties die een daling van 10% in aandelen ervaart, verschuift naar 47/53 en verandert uw risicoprofiel. Door te herbalanceren herstelt u uw oorspronkelijke balans en positioneert u de portefeuille voor herstel, terwijl u de discipline behoudt.
Uw beleggingshorizon behouden
Tijdens crises raakt uw tijdshorizon sterk verkort, waardoor u het grotere plaatje uit het oog verliest. Financiële doelen die in jaren of decennia worden gemeten, zouden niet moeten veranderen op basis van weken of maanden aan krantenkoppen. Marktcorrecties vinden elke één tot twee jaar plaats. Beursdalingen doen zich elke vijf tot zeven jaar voor. Dit zijn geen uitzonderingen, maar een inherent onderdeel van beleggen, zowel in oorlogstijd als in vredestijd.
Diversificatie over regio's en sectoren
Geografische diversificatie biedt een gunstige bescherming tegen geopolitieke crises, aangezien de meeste gebeurtenissen bepaalde landen veel sterker treffen dan andere. Spreid uw investeringen over ontwikkelde en opkomende markten en beperk tegelijkertijd uw focus op uw eigen land. Diversificatie in economische regimes en blootstellingen die verschillend reageren op veranderingen in groei, inflatie en risicoaversie, zorgt voor echte veerkracht.
Tenslotte
Beleggen tijdens een oorlog stelt je discipline veel meer op de proef dan je beleggingsportefeuille. Markten hebben geduldige beleggers consequent beloond tijdens elk groot conflict sinds de Tweede Wereldoorlog, terwijl paniekgedreven beslissingen herhaaldelijk vermogen hebben vernietigd.
Wij staan klaar om uw plan te bespreken als het laatste nieuws u aan het denken heeft gezet. Om ervoor te zorgen dat uw strategie nog steeds geschikt is, kunnen we uw huidige portefeuilleverdeling analyseren, stresstests uitvoeren of simpelweg een tweede opinie geven. Wilt u er zeker van zijn dat uw huidige risiconiveau nog steeds aansluit bij uw langetermijndoelstellingen? Dan kunt u een korte portfolio-evaluatie laten uitvoeren. Neem vandaag nog contact met ons op.
Uw beste verdediging is niet het voorspellen van de volgende crisis, maar het opbouwen van een gediversifieerde portefeuille en het behouden van een langetermijnvisie. U kunt de assetallocatie en regelmatige herbalancering zelf bepalen. Blijf beleggen, ook in onzekere tijden. Zo blijft uw vermogen bestaan en groeit het.